【48812】国内冷却塔领军者有望获益于液冷及氢能盈余

  国内冷却塔领军者，护城河广大。冷却塔掩盖千行百业，有能耗的当地大概率有冷却塔的身影，但此前冷却塔往往被定位为同质化产品，职业壁垒被商场所忽视。公司作为国内冷却塔领军企业，职业界位置杰出，现在已经过技能与工艺、品牌与资质、规划与现金之间的正循环联系构建起广大的护城河，跟着新动力和新工业革新的推动，有望将职业优势逐渐转化为成绩盈余。

  传统下流耐性仍旧，境外商场成长性可期。公司传统下流拟合上一轮工业革新和动力革新，最重要的包含石化、电力（包含火电、核电等）、半导体、造纸、冶金等，展望未来，咱们估计传统下流归纳需求仍将保持耐性。一起，公司活跃布局境外商场，是国内冷却塔职业最早敞开全球化布局的企业，2013年便开端进入海外商场，作为国家一带一路战略的践行者，当下在东南亚、中东的布局进一步提速（海外收入占比已近50%），有望充沛享用区域开展盈余。

  AI液冷浸透率拐点已至，冷却塔国产代替可期。商场遍及轻视了冷却塔在液冷环节的重要性和国产代替的空间。关于液冷，现在证券交易商场的关注点大多散布在在接近芯片的二次侧，而忽视了一次侧必不行少的设备-冷却塔。相较于数据中心液冷工业链的其他板块，冷却塔细分赛道的竞赛格式较好，现在主要被BAC、马利以及益美高三家美资企业独占，国内公司鲜有入局者。海鸥作为国内冷却塔职业领军者，现在已具有海外数据中心冷却塔的项目经历，进军国内数据中心商场具有先发优势。跟着算力需求的增加和晋级，数据中心大概率成为冷却塔职业界不行忽视的蛋糕，海鸥的国产代替之路幻想空间充沛。

  切入制氢配备范畴，有望与职业贝塔共振。全球活跃策划氢能工业布局，我国绿氢项目迎来开工潮，而电解槽是绿氢制备中心设备，公司去年底经过收买姑苏绿萌切入氢能配备制作范畴，有望同享工业上行盈余。冷却塔下流客户与制氢设备具有了较高重合度，海鸥股份作为冷却塔领军企业和国家一带一路战略的践行者，事务不只限制国内，在东南亚以及沙特阿拉伯、科威特、土耳其、埃及等中东国家均有事务布局，而绿萌公司的事务开展相同具有海外血缘（约80%的收入来自于海外）。现在，在国内制氢商场群雄割据的布景下，两者海外布局优势彼此成果，有望另辟蹊径，成长性可期。

  盈余猜测与估值：咱们估计，公司2023-2025年归母净利润别离为0.81亿元、1.11亿元、1.43亿元，对应4月3日股价PE为26X、19X、15X，因公司未来增量驱动力大多数来历于于液冷、一带一路和绿氢，咱们别离选取国内液冷职业优势企业曙光数创、英维克，一带一路中心企业上海港湾以及绿氢头部玩家隆基绿能、阳光电源作为可比公司。2024年可比公司均匀PE23X，公司正被轻视，初次掩盖，给予“增持”评级。